Tradycyjne kontrakty futures mają stałą datę wygaśnięcia. Kupujesz lub sprzedajesz i ostatecznie umowa wygasa. Jeśli chcesz utrzymać swoją pozycję, musisz sprzedać wygasający kontrakt i kupić nowy, który zapada w późniejszym terminie. Nazywa się to „toczeniem” (przenoszeniem pozycji). To niewygodne. Stwarza to koszty transakcyjne i ryzyko związane z terminami.
Perpetual futures, czyli sprawcy, eliminują to tarcie. Są to kryptowalutowe instrumenty pochodne bez daty wygaśnięcia. Możesz utrzymać długą lub krótką pozycję tak długo, jak chcesz. Żadnego toczenia. Brak resetu do ustawień fabrycznych.
Ale jeśli nie ma wygaśnięcia, w jaki sposób cena pozostaje zbliżona do ceny prawdziwego aktywa?
Na tradycyjnych rynkach cena kontraktów futures z czasem zbliża się do ceny spot w momencie wygaśnięcia kontraktu. W świecie kryptowalut ten proces konwergencji nigdy nie zachodzi, ponieważ kontrakt nigdy się nie kończy. Bez naturalnego kołka cena perp może znacznie odbiegać od ceny spot Bitcoina lub Etheru. Byłoby to sprzeczne z podstawową obietnicą produktu: zapewnieniem ekspozycji podobnej do tradycyjnych kontraktów futures.
Odpowiedź leży w stopie finansowania.
Mechanizm: stopy finansowania jako środki równoważące rynek
Pomyśl o stopie finansowania jako o korekcie, podobnej do odsetek. Jest to płatność okresowa, która jest wymieniana bezpośrednio pomiędzy inwestorami posiadającymi długie i krótkie pozycje. Nie jest to prowizja płacona giełdzie. Jest to interakcja typu peer-to-peer.
System działa na prostej zasadzie:
- Jeżeli transakcje bezterminowych kontraktów futures są notowane powyżej ceny spot, pozycje długie płacą pozycje krótkie.
- Jeśli kontrakt jest notowany poniżej ceny spot, pozycja krótka płaci pozycję długą.
Tworzy to samoregulującą się pętlę sprzężenia zwrotnego. Kiedy cena perp staje się zbyt wysoka w porównaniu z ceną spot, koszt utrzymywania pozycji długiej wzrasta. Traderzy mają motywację do sprzedaży lub zamknięcia swoich długich pozycji. Ta presja sprzedaży powoduje obniżenie ceny perp w kierunku ceny spot. Odwrotnie dzieje się, gdy sprawca jest zbyt tani. Krótkie pozycje płacą za długie pozycje, aby utrzymać swoje pozycje, zachęcając do zakupu, co podnosi cenę sprawcy.
Większość stawek finansowania naliczana jest co osiem godzin. Niektóre giełdy stosują krótsze interwały, na przykład co godzinę lub nawet co dziesięć minut, w zależności od zmienności i wolumenu obrotu. Kurs wyliczany jest na podstawie różnicy pomiędzy ceną perpa a ceną indeksową spot, skorygowaną o czynnik czasu.
Dlaczego inwestorzy korzystają z usług perps
Apel jest oczywisty. Płynność. Efektywność. Elastyczność.
Handel sprawcami odbywa się 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu. Rynek kryptowalut nigdy nie śpi, podobnie jak te kontrakty. Możesz zabezpieczyć portfel transakcji spot lub spekulować na temat kierunku cen, nie martwiąc się o miesiące realizacji kontraktów lub logistykę kroczącą. Dla profesjonalnych traderów i inwestorów instytucjonalnych ta prostota jest kluczowa. Zmniejsza ryzyko operacyjne. Umożliwia dokładniejsze zarządzanie dźwignią.
Mechanizm stawek finansowania sprawia, że nawet bez daty ważności cena za sztukę nie odbiega zbytnio od rzeczywistości. To sprytne rozwiązanie dla rynku, na którym nie ma tradycyjnych izb rozliczeniowych i terminów rozliczeń.
Ryzyko i kompromisy
To nie są darmowe pieniądze. Stopa finansowania działa w obie strony.
Jeśli zajmujesz pozycję długą w okresie, gdy sprawca handluje z premią, płacisz stawkę finansowania. W przypadku silnej hossy koszty te mogą pochłonąć zyski. I odwrotnie, krótkie pozycje zapewniają finansowanie, gdy akcje są notowane z dyskontem. Podczas krachu inwestorzy zajmujący pozycję krótką mogą być zmuszeni do dokonywania codziennych płatności, aby utrzymać swoje pozycje, nawet jeśli kierunek transakcji był prawidłowy.
Kurs może również gwałtownie wzrosnąć w okresach dużej zmienności. Nagły wzrost zakupów może spowodować, że stopy finansowania osiągną dwucyfrową wartość w ujęciu rocznym. To jest drogie.
