O mercado monetário não é um lugar. É um mecanismo. Uma ampla rede de instituições, convenções e práticas projetadas para movimentar dinheiro rapidamente. É aqui que ocorrem os empréstimos e empréstimos de curto prazo. Está em oposição direta ao mercado de capitais. Essa arena lida com crédito de médio e longo prazo. Pense em décadas, não em dias.
A definição de dinheiro aqui é flexível. Isso não significa apenas notas de papel na sua carteira. Inclui ativos que são convertidos em dinheiro quase instantaneamente. Títulos públicos de curto prazo. Letras de câmbio. Aceitações dos banqueiros. Estes são os blocos de construção da liquidez.
Cada país com o seu próprio sistema monetário precisa desta infra-estrutura. Os negociantes de crédito de curto prazo devem ter um lugar para comprar e vender. A necessidade reflecte a logística de uma economia retalhista. Uma mercearia precisa de um suprimento constante de produtos a granel para atender os clientes. Se a cadeia de abastecimento quebrar, as prateleiras ficarão vazias. O mercado monetário desempenha uma função semelhante para os serviços financeiros. Melhora a capacidade dos “varejistas” – bancos comerciais, instituições de poupança, casas de investimento e governos – de realizarem o seu trabalho.
Raramente afecta directamente indivíduos ou pequenas empresas. Você normalmente não entra em uma transação no mercado monetário. Os participantes são os fornecedores e usuários em massa. Eles dependem do mercado para distribuir os fundos disponíveis de forma eficiente.
Quem realmente administra o mercado monetário?
Os mercados monetários existem em economias que utilizam processos de mercado. São raros em sistemas planeados ou socialistas onde a alocação é ditada pela autoridade central. Num mercado livre, a concorrência é a força motriz. Os fornecedores de fundos em massa competem com os que procuram em massa. Eles elaboram a melhor distribuição do capital existente através da concorrência aberta.
Os intermediários desempenham um papel importante aqui. Corretores e revendedores atuam como intermediários. Suas características variam muito de acordo com o país. Em alguns lugares, não há local de encontro físico. Em outros, um pregão específico define a atividade. Independentemente do formato, os contatos permanecem abertos. Fornecedores e utilizadores podem confiar que o preço reflecte as influências actuais sobre a oferta e a procura.
A competição cria uma força unificadora. A qualquer momento, transações semelhantes partilham um preço comum. Esse preço é a taxa de juros. Essas taxas flutuam continuamente. Por que? Porque a pressão dos fundos disponíveis muda. A atração das demandas atuais muda. Quando a oferta diminui, as taxas sobem. Quando a liquidez inunda o sistema, as taxas caem.
Bancos no Centro do Circuito
Os bancos comerciais estão no centro da maioria dos mercados monetários. Eles são fornecedores e usuários de fundos. Em algumas regiões, alguns grandes bancos também atuam como intermediários. Isso lhes dá uma posição única. Eles fornecem uma parcela significativa da oferta monetária.
Como eles fazem isso varia. Em alguns países, os bancos emitem as suas próprias notas. Eles circulam como moeda física. Na maioria dos lugares, são as contas correntes que constituem a maior parte da oferta monetária. O dinheiro bancário está em constante circulação. Um dia, um banco recebe mais do que envia. No dia seguinte, a saída domina.
O mercado monetário resolve esse desequilíbrio. Existem facilidades para redistribuir estes excessos e carências líquidas. O objetivo é simples. Garantir que o sistema bancário possa sempre fornecer os meios de pagamento necessários aos negócios. Sem esta redistribuição, algumas instituições ficariam presas a dinheiro ocioso, enquanto outras não conseguiriam pagar as suas contas.
Há um problema. Os bancos comerciais criam dinheiro quando expandem os depósitos. Mas eles não podem criar dinheiro ilimitado. O total é limitado pelas reservas bancárias. Existe uma relação entre reservas e depósitos. Essa proporção é definida por lei, regulamento ou costume.
O banco central controla o volume das reservas. É uma instituição governamental. O Banco da Inglaterra. O Banco Central Europeu. O Sistema da Reserva Federal nos EUA. Essas instituições realizam operações importantes no mercado monetário. Eles ajustam as reservas para orientar a economia em geral. O mercado monetário é onde esse controle é exercido. É onde a política abstracta do banco central se torna a realidade concreta das taxas de juro diárias.
Como os bancos centrais controlam a oferta monetária
Os bancos comerciais não ficam apenas com dinheiro. As suas reservas são, na verdade, apenas saldos de depósitos mantidos no banco central ou notas físicas guardadas nos seus próprios cofres. Esses fundos estão constantemente circulando no mercado monetário. Quando o banco central compra activos, não imprime dinheiro físico e não o entrega. Credita as contas dos depositantes ou emite as suas próprias notas. Esta lei aumenta o volume potencial das reservas dos bancos comerciais.
Mais reservas significam mais poder de empréstimo. Os bancos podem conceder empréstimos ou comprar investimentos, simplesmente inserindo créditos nos livros dos seus clientes. A oferta monetária se expande. É tão simples.
O reverso é igualmente limpo. Se o banco central quiser reduzir a oferta monetária, ele vende ativos transacionáveis no mercado monetário ou em mercados estreitamente relacionados. O pagamento provém do saque dos saldos de reservas dos bancos comerciais. Com menos reservas restantes, os bancos devem reduzir. Eles vendem investimentos ou solicitam empréstimos. A oferta monetária pendente diminui.
Essas manobras são chamadas de operações de mercado aberto.
O custo do empréstimo do Banco Central
Existe outra alavanca. O banco central pode injetar reservas emprestando diretamente a bancos ou intermediários, como negociantes de notas e negociantes de títulos públicos. Quando deixa de emprestar, as reservas caem.
A mecânica varia enormemente entre fronteiras. Mas uma característica é universal. O banco central fixa uma taxa de juros para esse empréstimo. É conhecida como taxa bancária ou taxa de desconto. Esta taxa é extremamente significativa. Ancora toda a estrutura das taxas do mercado monetário.
Definindo ativos do mercado monetário
O que conta como uma vantagem neste espaço? A liquidez é a hierarquia. No topo estão os depósitos no banco central. Depois vêm os depósitos bancários padrão. Abaixo disso, vários títulos de curto prazo: títulos do tesouro, empréstimos de negociantes, aceites bancários, títulos comerciais. Até mesmo títulos públicos com vencimentos mais longos podem caber, juntamente com outros instrumentos de crédito elegíveis para adiantamento ou redesconto no banco central.
Os detalhes variam de acordo com o país. Mas a pedra de toque para qualquer ativo que não seja o dinheiro real é a proximidade. Quão substituível é? Se as instituições que tratam um instrumento de crédito como um substituto razoavelmente próximo o considerarem “líquido”, ele entra no grupo. O banco central deve concordar. Ou pelo menos não se oponha.
Se ambas as condições se mantiverem, o instrumento é, na prática, um ativo do mercado monetário. Nenhuma definição única funciona globalmente. A lista muda. Ele evolui à medida que os mercados mudam. O que é líquido hoje pode não ser amanhã. As definições são fluidas por necessidade.
O mercado monetário internacional não é um lugar físico. É um mecanismo. Existe para resolver um problema simples: o comércio mundial exige pagamentos em muitas moedas diferentes, mas nem todos têm aquela de que necessitam. Se um trader no Japão possui ienes, mas precisa comprar reais brasileiros, ele precisa de uma ponte. Essa ponte é o mercado de câmbio.
Os bancos centrais estão no centro deste sistema. Eles mantêm reservas para liquidar transações entre nações. Historicamente, isso significava ouro. Hoje, significa “ativos do mercado monetário” em moedas amplamente utilizadas, como o dólar americano. Mas o sistema só funciona se os países concordarem com a paridade. Este é o valor declarado de uma moeda, muitas vezes vinculada ao ouro ou a uma moeda importante, como a libra esterlina ou o dólar americano.
“Um país mantém a ‘conversibilidade’ da sua moeda estando pronto para comprar e vender ouro ou outras moedas… a preços dentro de um ‘spread’ fixo e bastante estreito acima ou abaixo da ‘taxa de câmbio’.”
Esta convertibilidade é a base da confiança. Um banco central deve estar disposto a comprar a sua própria moeda no mercado, ou a vender as suas reservas, para manter a taxa de câmbio dentro de uma faixa estreita. Se pararem, a paridade será quebrada. A moeda se torna volátil.
Por que as taxas de câmbio flutuam dentro da paridade
Mesmo com uma paridade definida, os preços mudam. O mercado monetário internacional permite que os comerciantes troquem moedas imediatamente (à vista) ou para entrega futura (a prazo). Intermediários qualificados – bancos e corretores especializados – facilitam isso. Eles não adivinham o preço. Eles observam a oferta e a demanda.
As cotações variam dentro dos limites estabelecidos pela paridade oficial. Se uma moeda for livremente conversível, o spread será estreito. Caso contrário, ou se houver controles cambiais, você poderá ver duas ou mais taxas de câmbio diferentes para a mesma moeda nominal. Uma taxa para transações oficiais, outra para transações no mercado negro. Este último é um sintoma de estresse, não de estabilidade.
Quando um país apresenta um défice sustentado na balança de pagamentos, as consequências são graves. Os pagamentos antecipados excedem os pagamentos recebidos. O mundo está subitamente inundado com a moeda desse país. Seu prestígio cai. A aceitabilidade no exterior diminui. A nação queima as suas reservas monetárias internacionais para manter a paridade.
Simultaneamente, os bancos comerciais dentro do país perdem reservas. Uma vez que essas reservas constituem a base da oferta monetária interna, o país enfrenta uma crise dupla: esgotamento externo e contracção interna do crédito. O banco central deve agir para compensar isto, ou a economia interna congelará.
O FMI como rede de segurança global
Desde 1944, a maioria dos países com mercados monetários significativos são membros do Fundo Monetário Internacional. Este não era apenas um clube. Foi uma reunião de reservas cambiais e ouro de mais de 100 países membros.
Por que reunir recursos? Para sobreviver ao dreno.
Quando um país membro enfrenta um défice na balança de pagamentos, pode recorrer a este fundo. O montante que pode retirar depende da sua quota – a sua parte subscrita no Fundo. É uma tábua de salvação. Permite que os países estabilizem as suas moedas sem recorrer imediatamente a uma desvalorização drástica ou a uma austeridade severa. O FMI representa um reconhecimento colectivo de que as reservas de nenhuma nação são infinitas.
O cenário global desigual
Apesar da sofisticação das finanças globais, os mercados monetários internos em muitos países permanecem rudimentares. Nestas economias, o “mercado” é muitas vezes apenas alguns grandes bancos que transferem saldos de depósitos ou títulos governamentais entre si e com o banco central.
Há um descontentamento genuíno com esta rigidez. As nações em desenvolvimento desejam atributos de mercado aberto. Querem os instrumentos e procedimentos encontrados nas principais economias. Eles querem profundidade. Eles querem liquidez. Mas até construírem essa infra-estrutura, a sua política monetária é contundente e imprecisa.
O mercado monetário dos EUA: uma rede nacional
Os Estados Unidos operam o maior volume do mercado monetário do mundo. É heterogêneo. Inclui tudo, desde gigantes de Wall Street até pequenas empresas não financeiras. Ela comercializa uma ampla variedade de substitutos monetários. E geograficamente, é menos centralizado do que qualquer outro país.
A cidade de Nova York continua sendo o centro. A maioria das transações internacionais concentra-se ali. Mas o mercado monetário dos EUA é genuinamente nacional. Nem sempre foi assim.
As mudanças na lei bancária de 1935 foram um ponto de viragem. A Grande Depressão expôs a fragilidade do sistema. Todo o ouro foi retirado da circulação interna em 1933. O Tesouro dos EUA detinha-o exclusivamente para liquidar fluxos líquidos de pagamentos internacionais entre governos. O preço do ouro foi fixado em US$ 35 por onça. O dólar dos EUA tornou-se a moeda-chave no padrão internacional de barras de ouro.
Internamente, o Sistema da Reserva Federal ganhou autoridade. Poderia unificar as operações de mercado aberto. Poderia aumentar ou diminuir os rácios de reserva dos bancos comerciais. O número de bancos entrou em colapso. De 30.000 no início da década de 1920 para metade disso em meados da década de 1930. Mas a estrutura permaneceu distinta. Os EUA mantiveram um sistema bancário “unitário”. Bancos de saída única. A maioria dos outros países migrou para grandes organizações bancárias. Os EUA escolheram a fragmentação.
Essa fragmentação criou um mercado complexo, resiliente e altamente competitivo. Também tornou a regulamentação mais difícil. Mas permitiu aos EUA absorver choques que poderiam ter quebrado um sistema mais centralizado. O legado dessa escolha ainda define a forma como o capital se movimenta hoje no país.
A estrutura bancária dos EUA criou um cenário financeiro único. Está em nítido contraste com os modelos centralizados encontrados em outros lugares. Os bancos mais pequenos enfrentam uma vulnerabilidade específica. O dinheiro se move rapidamente através das fronteiras estaduais. Os depósitos mudam de uma instituição para outra sem aviso prévio. Os mercados monetários grossistas muitas vezes não conseguem proporcionar alívio imediato. Uma drenagem repentina das reservas pode deixar um banco pequeno exposto.
O Federal Reserve como apoio
Os bancos membros do Sistema da Reserva Federal têm uma saída de emergência. Eles podem pedir empréstimos diretamente do banco Federal Reserve local. Isto cobre lacunas de curto prazo. O objetivo é sobreviver até que os fundos retornem ou outros ativos sejam vendidos. Os grandes bancos enfrentam pressões semelhantes. Freqüentemente, atuam como guardiões dos saldos líquidos de pares menores. Às vezes, as exigências que lhes são impostas excedem as expectativas. Eles também recorrem ao Fed para empréstimos temporários.
Esse empréstimo é rotineiro. Num vasto sistema bancário unitário, isso é inevitável. Isso não sinaliza má gestão. Por causa disso, o Fed trata-o de forma diferente de outros países. A taxa de desconto não é punitiva. Mantém-se próximo das taxas prevalecentes no mercado monetário. Os bancos centrais de outros lugares muitas vezes mantêm taxas punitivas para desencorajar a dependência delas. A abordagem dos EUA depende antes da vigilância. O Fed observa atentamente o comportamento dos mutuários para evitar abusos.
A ascensão dos fundos federais
Essa prática deu origem a um mercado especializado. É conhecido como mercado de fundos federais. Os bancos emprestam saldos mantidos no Federal Reserve diretamente uns aos outros. O preço dessa liquidez é a taxa dos fundos federais. Ele flutua diariamente. Os fundos estão disponíveis imediatamente.
Há outra camada nisso. As transações também ocorrem em fundos depositados em bancos comerciais. Estes são empréstimos entre bancos. Ou um grande depositante pode emprestar a outra grande instituição. Essas transações exigem um processo de compensação. Freqüentemente, são chamados de fundos de câmara de compensação. A distinção é importante. Os fundos federais são liquidados instantaneamente através do livro-razão do banco central. Os recursos da câmara envolvem atraso na cobrança.
Por que o modelo dos EUA difere globalmente
A maioria dos países possui sistemas bancários consolidados. Eles têm menos entidades pequenas e independentes. O sistema fragmentado dos EUA criou constantes mudanças de liquidez. A resposta do Fed moldou todo o mercado monetário. Ao manterem a taxa de desconto moderada, transformaram o empréstimo de emergência num instrumento normal. Não é um último recurso. Isto reduziu o custo da estabilidade para os pequenos bancos. Encorajou a competição entre centros financeiros.
A taxa de fundos federais emergiu como uma referência fundamental. Reflete a oferta imediata de reservas. Quando os bancos estão cheios, a taxa cai. Quando as reservas estão escassas, elas aumentam. É um indicador em tempo real da saúde bancária. A taxa move-se mais rapidamente do que a taxa oficial do Fed. Ele responde às condições diárias do mercado.
Rastreando a Mecânica
A compreensão destes mecanismos ajuda a explicar a resiliência financeira dos EUA. Os pequenos bancos sobrevivem com acesso ao Fed. Os grandes bancos gerenciam o fluxo entre eles. O mercado de fundos federais os conecta. Os fundos da câmara adicionam uma camada secundária de liquidez. Cada peça cumpre uma função específica. Eles evitam que a escassez local se transforme em crises nacionais. O sistema é complexo. Também é adaptável.
O equilíbrio é delicado. A vigilância mantém o sistema honesto. A estrutura tarifária o mantém acessível. Mas a dependência da gestão diária da liquidez permanece. Os bancos devem vigiar atentamente as suas reservas. O mercado não perdoa descuidos.
As transações em fundos federais e saldos de câmaras de compensação não acontecem no vácuo. Eles são rotineiramente trocados por outros ativos líquidos. Os títulos públicos são a contrapartida mais frequente.
Após a Segunda Guerra Mundial, o mercado de títulos governamentais explodiu. Cresceu tanto que ofuscou completamente todos os outros componentes do mercado monetário. Esta mudança criou um ecossistema específico para o comércio de “governos” excepcionais.
O papel dos negociantes de títulos governamentais
A negociação desses títulos é quase inteiramente conduzida pelos revendedores. Os revendedores compram e vendem por conta própria. Eles citam preços mediante solicitação. Eles estão prontos para licitar ou oferecer qualquer questão pendente.
A maioria desses revendedores tem sede na cidade de Nova York. Mas suas operações são em todo o país.
A sua actividade é um barómetro sensível. As transacções dos concessionários e os acordos de empréstimo que utilizam para financiar os seus inventários reflectem as pressões diárias da oferta e da procura. O método de financiamento mais comum é o acordo de recompra. Os revendedores vendem partes de seu estoque temporariamente. Eles concordam em recomprá-lo mais tarde.
Outros ativos líquidos e mercados secundários
Estes mercados governamentais estão estreitamente ligados a mercados mais pequenos de saques bancários, letras de câmbio e papel comercial. Os mesmos negociantes frequentemente executam negociações nesses locais relacionados.
O mercado de valores mobiliários de agências é outra peça fundamental. Na verdade, é maior em volume do que alguns dos instrumentos mencionados acima. Esses títulos são emitidos por órgãos federais criados por lei. Pense em bancos federais de empréstimos imobiliários ou bancos federais de terras.
Os certificados de depósito (CDs) com prazo negociável também são importantes aqui. Os bancos comerciais os emitem em grandes volumes. Eles se tornaram significativos em 1962.
As regras de propriedade diferem aqui. Você não pode sacar um CD de tempo antes do vencimento. Mas você pode vendê-lo. Existe um mercado secundário. Os negociantes de títulos governamentais conduzem essa negociação.
O papel diário do Federal Reserve
O Sistema da Reserva Federal intervém diretamente. Ele conduz operações diárias no mercado monetário. Seus objetivos são específicos: auxiliar o bom funcionamento da máquina financeira. Influenciar o crescimento económico. Limitar a instabilidade.
As transações do Fed incluem:
– Compras ou vendas definitivas de títulos públicos.
– Pequenas compras e liquidações de aceitações bancárias.
– Empréstimos a negociantes de títulos ou aceitações governamentais. Geralmente são de curto prazo. Freqüentemente, assumem a forma de acordos de recompra.
Os bancos comerciais continuam a ter a maior necessidade contínua de facilidades no mercado monetário a nível nacional. Mas a participação é ampla. Os investidores institucionais canalizam as poupanças públicas para vários usos. Eles devem manter sua própria liquidez.
A ascensão dos mutuários não financeiros
O mercado monetário dos EUA tem uma característica incomum. As preocupações empresariais não financeiras e as unidades governamentais locais desempenham um papel importante. Isso cresceu significativamente após a Segunda Guerra Mundial.
Os tesoureiros empresariais perceberam que poderiam lucrar com a gestão dos seus próprios activos líquidos. Eles pararam de depender apenas dos bancos comerciais. Os tesoureiros estaduais e locais fizeram o mesmo.
Este grupo fornece por vezes quase tanto financiamento volátil aos negociantes de títulos públicos como os bancos. Em alguns casos, os bancos fora da cidade de Nova Iorque fornecem mais financiamento aos revendedores do que os tradicionais “bancos do mercado monetário” em Nova Iorque.
A participação é ampla. Quase 200 bancos operam no mercado de fundos federais. Eles estão espalhados por todos os distritos da Reserva Federal. A maioria das transações ainda passa pelas instalações de Nova York.
Nova York como Centro de Compensação Final
O mercado monetário dos EUA é nacional. Ainda requer um centro de compensação final. Este centro é onde converge o impacto líquido das mudanças na oferta e na procura. É onde acontecem os ajustes finais de equilíbrio.
A cidade de Nova York atende a essa necessidade. Continua a ser o centro do mercado monetário nacional.
Como as casas de desconto gerenciam o risco no mercado monetário do Reino Unido
Londres não é apenas uma cidade. É um motor financeiro. E no seu núcleo está o mercado monetário. Uma teia de mercados interligados. Tudo concentrado em um só lugar.
Mas de onde veio isso?
Olhe para o início do século XIX. As áreas industriais estavam crescendo. As cidades estavam se expandindo. Eles precisavam de dinheiro. As áreas agrícolas tiveram poupanças excedentárias. Eles não queriam arriscar. Então, eles compraram contas comerciais internas.
Digite o corretor de contas.
Esses especialistas facilitaram o comércio. Eles transferiram capital dos campos para as fábricas. Mas os corretores não ficaram apenas à margem. Eles começaram a pedir empréstimos aos bancos. Eles usaram o dinheiro emprestado para comprar e manter notas. Eles correram o risco. Elas se tornaram as primeiras casas de desconto.
Seus ativos mudaram ao longo do tempo. Contas internas primeiro. Depois, as contas comerciais internacionais. Depois, títulos do tesouro. Títulos governamentais de curto prazo. A década de 1960 viu um boom nas contas comerciais. Foi a maior classe de ativos deles por um tempo. Então os certificados de depósito levaram a coroa.
Por que os bancos confiam no Call Money com casas de desconto
O sistema mudou em 1971. Grandes reformas atingiram o sistema monetário britânico. Mas uma coisa permaneceu igual.
Dinheiro à vista com casas de desconto permaneceu como ativo de reserva.
Por que? Segurança. Liquidez. É tão confiável que os bancos mantêm cerca de metade das suas reservas obrigatórias nesta forma. A taxa é ligeiramente inferior à de outros ativos. Os bancos não se importam. Eles valorizam a certeza.
Isso cria um enorme conjunto de fundos para casas com descontos. Como eles investem?
Eles se limitam a ativos de curto prazo. A principal escolha são os certificados de depósito em libras esterlinas. Em seguida vêm as contas comerciais. Depois, os títulos das autoridades locais. Finalmente, títulos do tesouro.
Isso não é aleatório. Estes empréstimos são garantidos. Os bancos exigem garantias. As casas de desconto depositam parcelas de ativos pro rata junto aos bancos credores. Os ativos devem ser de segurança adequada. Se a casa de descontos falir, o banco precisa ser capaz de vender esses ativos rapidamente.
Também existem regras. O Banco de Inglaterra exige que uma proporção substancial de activos seja redescontável. Por que? Em caso de emergência. Também limitam a dívida do sector não público a 20 vezes os recursos de capital da casa de descontos. Esse é um limite rígido.
A Lei de Equilíbrio Diário: Empréstimos e Empréstimos
Vejamos a rotina diária. É mecânico. É preciso.
Do lado do passivo, operar com call money é o trabalho.
Imagine um banco. Ele espera fazer pagamentos líquidos hoje. Os clientes estão assinando cheques. O banco precisa de dinheiro. Ele cobra alguns de seus empréstimos antes do meio-dia.
Então o que?
Esses bancos recebem o dinheiro. Eles pagam para outros bancos. Esses outros bancos agora têm excesso de caixa. Eles precisam emprestar. Eles emprestam para casas com descontos à tarde.
A casa de descontos equilibra suas contas. Substitui os empréstimos matinais por empréstimos vespertinos.
É normal ver £ 100.000.000 sendo chamados e reemprestados para casas com desconto em um dia ativo. Isso não é um erro de digitação. Cem milhões de libras. Mudança em um único dia.
Quando o sistema quebra: contas e taxas do governo
Às vezes o equilíbrio não funciona.
O governo britânico mantém as suas contas no Banco da Inglaterra. O Banco da Inglaterra não empresta à vista como outros bancos. Ele simplesmente fica lá.
Se o governo fizer pagamentos líquidos, o dinheiro sai do sistema de descontos. Excedente ou escassez. Isso empurra as taxas monetárias para cima ou para baixo.
O Banco da Inglaterra tem duas opções.
Pode deixar as taxas flutuarem. Pode permitir que a escassez aperte o mercado. Ou pode intervir. Ele compra ou vende notas. Ele empresta durante a noite para casas com desconto a taxas de mercado.
Mas e se o Banco da Inglaterra não fizer nada?
A casa de descontos ainda sobrevive. Tem o direito de contrair empréstimos junto ao Banco da Inglaterra. O credor de última instância. Contra segurança aprovada. À “taxa mínima de empréstimo”. Essa é a taxa de penalidade. Ninguém gosta de pagar. Mas é a barreira.
Negociando Letras do Tesouro: A vantagem da casa com desconto
Do lado dos ativos, eles são revendedores. Eles estão ativos.
Eles fazem o mercado em certificados de depósito em libras esterlinas. Eles cotam taxas de compra e venda para diferentes vencimentos.
Eles também citam taxas de venda para títulos do tesouro. Eles os adquirem no leilão semanal. Eles competem entre si. Eles competem com outros bancos. Até o Banco da Inglaterra tende.
Aqui está a diferença.
A maioria dos bancos propõe manter as letras até o vencimento. Eles esperam 91 dias completos.
As casas de desconto não fazem isso. Eles vendem suas contas rapidamente. Em média, apenas algumas semanas se passaram. Eles invertem o ativo.
Quem os compra?
Compensação de bancos. Os bancos de compensação não fazem ofertas por conta própria. Eles compram as notas com desconto nas casas de descontos. É um pipeline limpo.
Definindo o preço: a taxa mínima de empréstimo
Como é definido o custo do dinheiro?
O Banco da Inglaterra determina a taxa mínima de empréstimo toda semana.
Normalmente, é definida de 0,5 a 0,75 por cento acima da taxa média dos títulos do tesouro do leilão da sexta-feira anterior. É uma fórmula. É previsível.
Mas o Banco da Inglaterra tem poder. Pode consertar isso em um nível diferente. Isso aconteceu. A regra não é absoluta. O mecanismo é flexível.
O sistema se mantém. Majoritariamente.
O mercado monetário de Londres
A história do encanamento financeiro de Londres não parou nas casas de descontos. Em meados da década de 1950, as autoridades locais começaram a contrair empréstimos pesados. Isso desencadeou uma expansão constante no mercado de empréstimos às autoridades locais. Os corretores facilitaram isso. O dinheiro passou a ser depositado por prazos que variam de apenas dois dias a um ano inteiro. Alguns demoraram ainda mais.
Mas a verdadeira mudança aconteceu mais tarde. Depois de meados da década de 1960, o mercado interbancário explodiu. Os bancos começaram a emprestar e tomar empréstimos uns dos outros sem garantia. Os vencimentos estenderam-se do overnight para períodos mais longos. Corretores, muitas vezes subsidiárias de casas de descontos, orquestravam essas negociações. Também operaram no espaço das autoridades locais, criando uma rede de liquidez interligada.
Não era apenas dinheiro de curto prazo. O mercado de ouro na bolsa de valores absorveu títulos governamentais de curto prazo. Casas de descontos, bancos e outros participantes do mercado monetário os detinham. Eles também detinham ações de autoridades locais de curto prazo e títulos de “um ano”. Com taxas flexíveis sobre depósitos de grandes valores, tanto os bancos como as instituições não bancárias enfrentaram um conjunto competitivo de facilidades em libras esterlinas.
Depois houve o mercado do eurodólar. Londres tornou-se seu centro. Era um entreposto para saldos em dólares americanos. O volume era enorme. As mesmas corretoras lidavam com libras esterlinas e dólares. Os bancos do Reino Unido participaram ativamente. No entanto, os controlos cambiais mantiveram o mercado do eurodólar separado do mercado monetário interno do Reino Unido. Ocorreu pouca interação.
Como funciona o mercado monetário canadense
O Canadá ampliou a sua base monetária em 1954. A mudança? Empréstimos bancários diários contra títulos do tesouro do Governo do Canadá. Estes eram títulos governamentais de curto prazo. O sistema dependia de emissões semanais. As contas vieram com vencimentos de 91 e 182 dias. Ocasionalmente, apareciam prazos mais longos, de até um ano.
Os títulos públicos e os títulos garantidos seguiram cronogramas menos regulares.
Quem participa? O governo emite a dívida. O Banco do Canadá atua como agente emissor e mantém estoques significativos. Os bancos credenciados estão por toda parte. Eles detêm, distribuem, compram e vendem essas notas e títulos. Os revendedores de títulos realizam estoques e comércio. O público – principalmente governos provinciais e municipais, além de grandes empresas – investe o excedente.
Os títulos do Tesouro são vendidos através de concurso público. Os participantes incluem o Banco do Canadá, bancos licenciados e um pequeno grupo de corretores de investimentos. Os títulos são precificados de acordo com os rendimentos de emissões comparáveis em circulação.
O Banco do Canadá utiliza esta estrutura para controle monetário ativo. Ele manipula seu próprio portfólio. Regula a oferta monetária. Para corretores e bancos qualificados, o banco central atua como credor de último recurso. A taxa é fixada ligeiramente acima da taxa média de leilão de títulos do Tesouro. Por que? Para desencorajar empréstimos regulares. Impede que os bancos tratem o banco central como uma fonte permanente de dinheiro barato.
A estrutura do mercado monetário alemão
Na antiga Alemanha Ocidental, o mercado monetário do pós-guerra evoluiu de forma diferente. As transações limitaram-se em grande parte a empréstimos interbancários. As companhias de seguros e outros investidores não bancários emprestaram fundos de curto prazo. Mas não era um mercado totalmente aberto para todos.
Na década de 1960, os títulos do tesouro e as notas de curto prazo de agências governamentais, como ferrovias e serviços postais, ganharam importância. Em 1955, o Bundesbank transformou “créditos de equalização” não transaccionáveis da reforma monetária de 1948 em títulos negociáveis de curto prazo. O objetivo? Criar material para operações de mercado aberto.
Os bancos não negociaram entre si estes títulos governamentais de curto prazo. Eles os mantiveram até o vencimento ou os revenderam ao banco central às suas taxas de compra. Isto impediu o desenvolvimento de um verdadeiro mercado monetário secundário para a dívida pública.
O papel comercial era mais importante. Os bancos negociaram com isso ocasionalmente, especialmente durante condições de mercado restritivas. O Bundesbank emitiu regulamentos abrangentes sobre a redescontabilidade de vários tipos de títulos comerciais.
Contudo, a influência do Bundesbank foi limitada. Na década de 1960, as operações de mercado aberto foram dificultadas. O sistema bancário tinha vasta liquidez. Isto resultou da persistente balança de pagamentos favorável da Alemanha. Entrou muito dinheiro. O controle tornou-se difícil.
Liquidez controlada da França
O mercado monetário francês está estabelecido, mas não é particularmente profundo. A moeda ainda domina a oferta monetária e as regulamentações mantêm o sector privado não financeiro fora do jogo. Você não verá pequenas empresas negociando aqui. Os participantes são estritamente bancos, alguns órgãos públicos e intermediários como corretores e casas de descontos.
As transações giram em torno de papéis comerciais e títulos do tesouro. O Banque de France mantém um sistema especial de escrituração contábil para títulos do tesouro. Não há certificados físicos. Em vez disso, as instituições financeiras mantêm lançamentos em contas especiais administradas pelo banco central para o tesouro. É uma abordagem de registro digital limpa que evita o atrito da documentação física.
As operações de mercado aberto costumavam ser instrumentos menores para atenuar perturbações locais. Recentemente, seu papel se expandiu. O banco central utiliza estas transações para manter as taxas do mercado monetário nacional alinhadas com as taxas internacionais. O objectivo é simples: evitar fluxos de capitais indesejados. Mas o poder do banco central é limitado. Não existem mecanismos de mercado para empréstimos governamentais de longo prazo. A influência está restrita às grandes necessidades governamentais de fundos de curto prazo.
Taxas indexadas do Japão e o mercado de chamadas
A economia do Japão cresceu rapidamente e a procura de fundos – a curto e a longo prazo – tem sido implacável. Os bancos comerciais e outras instituições financeiras suportam o peso. O Ministério das Finanças e o Banco do Japão recusam-se a permitir que as forças do mercado equilibrem a procura e a oferta. Eles temem que as taxas de juros subam muito.
Durante décadas, a maioria das taxas de juro foram fixadas administrativamente. Estes níveis eram elevados segundo os padrões internacionais, mas inferiores ao que as puras forças do mercado ditariam. A política monetária depende do controlo da disponibilidade e do custo do crédito. O resultado é um mercado monetário restrito.
O mercado de títulos públicos de curto prazo é insignificante. O Banco do Japão é o principal comprador destes títulos porque as taxas de juro estão muito baixas. As operações de mercado aberto são efectivamente impossíveis aqui. As transações em papel comercial são mínimas. As autoridades desencorajam-nos porque tal actividade prejudicaria a estrutura existente de taxas de juro e de instituições financeiras.
Apenas o mercado monetário de chamadas está bem desenvolvido. Está restrito a transações entre instituições financeiras. A taxa de juros do dinheiro de chamada é relativamente gratuita. Situa-se persistentemente acima da maioria das outras taxas de curto e longo prazo.
Os padrões de empréstimo aqui são específicos. Pequenas quantias são emprestadas durante a noite. A maioria são “empréstimos incondicionais”, que exigem reembolso após aviso prévio de um dia, com no mínimo dois dias. Outros são “empréstimos de final de mês”, reembolsados em um dia fixo do mês seguinte. O fluxo é estável apesar das flutuações sazonais.
Os bancos municipais são os principais mutuários. Têm uma forte procura de empréstimos por parte de grandes empresas e utilizam fundos de investimento como uma fonte essencial de liquidez. Os principais credores são bancos locais, bancos fiduciários, associações de crédito e cooperativas agrícolas. Estas entidades arrecadam poupanças individuais urbanas e rurais. Eles são atraídos pelos altos rendimentos, pela liquidez e pelo baixo risco dos empréstimos à vista em relação a outros usos.
Os corretores de chamadas ajudam a criar um mercado. A maior parte dos fundos, contudo, flui directamente de uma instituição para outra. Cerca de três quartos dos fundos fluem através do mercado de Tóquio. Existem também mercados de chamadas em Ōsaka e Nagoya.
A realidade nas nações em desenvolvimento
Mercados monetários bem desenvolvidos existem apenas em alguns países de rendimento elevado. Noutros países, estes mercados são estreitos, pouco integrados ou praticamente inexistentes. O grau de desenvolvimento do sistema financeiro de um país está diretamente relacionado ao seu nível de economia.
A maioria dos países de rendimento muito baixo possui sistemas financeiros limitados. Os mercados monetários não desempenham nenhum papel nisso. Em muitas ex-colónias, nomeadamente em África, os bancos comerciais expatriados substituíram um mercado monetário local. Estes bancos responderam às flutuações na procura de empréstimos alterando os seus saldos nas sedes em Londres ou noutro local.
As políticas governamentais encorajaram recentemente estes bancos a desenvolver canais internos para excedentes e défices temporários. Mas a inflação persistente tem sido outro factor que inibe o crescimento dos mercados monetários nos países em desenvolvimento, particularmente na América Latina.
A maioria dos países em desenvolvimento, excepto aqueles com sistemas socialistas, incentivam os mercados monetários como objectivo político. O objectivo é muitas vezes fornecer saídas para títulos governamentais de curto prazo. Ao mesmo tempo, muitos governos adoptam políticas de taxas de juro baixas para reduzir o custo da dívida pública e incentivar o investimento. Tais políticas desencorajam a poupança. Eles tornam os instrumentos do mercado monetário pouco atraentes.
No entanto, existe procura e oferta de fundos de curto prazo em todas as economias orientadas para o mercado. Em muitos países em desenvolvimento, estas pressões levaram a “mercados monetários desorganizados”. Muitas vezes, estes são altamente desenvolvidos em áreas urbanas.
Estes mercados são desorganizados porque operam fora das instituições financeiras “normais”. Eles conseguem escapar dos controles governamentais sobre as taxas de juros. Mas eles não funcionam de forma muito eficaz. As taxas de juros são altas. Os contactos entre localidades e entre mutuários e credores são limitados. Em todos os países em desenvolvimento, continuam a existir formas tradicionais de empréstimo de dinheiro. Continuam a ser vitais para a agricultura e as pequenas empresas.
Textos Fundamentais Bancários e Financeiros
Se você está tentando descobrir como os sistemas bancários e financeiros realmente funcionam, você precisa observar os pontos de partida corretos. Glenn G. Munn, FL. Garcia e Charles J. Woelfel escreveram a Enciclopédia de Bancos e Finanças. Está em sua nona edição. Eles também o publicaram como The St. James Encyclopedia of Banking & Finance em 1991. Ele fornece definições claras. Muitas entradas incluem bibliografias para aprofundar.
Edward I. Altman e Mary Jane McKinney editaram o Handbook of Financial Markets and Institutions. A sexta edição saiu em 1987. É uma compilação completa de fatos. Francis A. Lees e Maximo Eng escreveram Mercados Financeiros Internacionais: Desenvolvimento do Sistema Atual e Perspectivas Futuras. Este livro de 1975 descreve os mercados. Também analisa as perspectivas futuras. É um tratamento descritivo.
Charles R. Geisst escreveu Um Guia para os Mercados Financeiros. A segunda edição foi publicada em 1989. Destina-se ao leitor em geral. Frank J. Fabozzi e Frank G. Zarb são coautores do Handbook of Financial Markets: Securities, Options, and Futures. A segunda edição saiu em 1986.
Compreendendo Futuros e Mecânica de Negociação
Não se pode falar sobre finanças modernas sem compreender o futuro. Perry J. Kaufman escreveu o Manual de Mercados Futuros: Commodities, Financeiro, Índice de Ações e Opções. Foi publicado em 1984. Abrange a história desses mercados. Também explica a regulamentação. Você conhece a mecânica da negociação de futuros aqui.
Mark J. Powers e Mark G. Castelino escreveram Inside the Financial Futures Markets. A terceira edição apareceu em 1991. Explica as trocas. Ele descreve suas funções. Nancy H. Rothstein e James M. Little editaram The Handbook of Financial Futures: A Guide for Investors and Professional Financial Managers. Este livro de 1984 discute o desenvolvimento do mercado. Abrange organização. Também analisa a regulamentação.
Navegando nos mercados internacionais de capitais e monetários
O capital atravessa fronteiras. EM. Mendelsohn escreveu Money on the Move: The Modern International Capital Market. Foi publicado em 1980. Aborda o desenvolvimento e o funcionamento destes mercados internacionais. Marcia Stigum escreveu O Mercado Monetário. A terceira edição saiu em 1990. É abrangente. Também é legível. Gunter Dufey e Ian H. Giddy escreveram O Mercado Monetário Internacional. Este livro foi publicado em 1978.
Timothy Q. Cook e Timothy D. Rowe editaram Instruments of the Money Market. A sexta edição foi lançada em 1986. Explica os principais instrumentos. Você encontrará detalhes sobre Eurodólares. Abrange títulos do tesouro. Inclui fundos federais. David M. Darst escreveu O Manual dos Mercados Monetários e de Títulos. Foi publicado em 1981. Serve como guia prático.
Sistemas Financeiros Regionais e Mercados Asiáticos
O dinheiro funciona de maneira diferente em lugares diferentes. Aron Viner escreveu Por Dentro dos Mercados Financeiros Japoneses. Este livro de 1988 estuda os mercados monetários na Ásia e no Pacífico. Yoshio Suzuki escreveu Money and Banking in Contemporary Japan. Foi traduzido do japonês. A edição foi publicada em 1980. Analisa a participação do Japão nos mercados internacionais de capitais.
O Banco do Japão publicou O Sistema Financeiro Japonês em 1978. É uma breve descrição. Abrange instituições financeiras. Ele analisa os mercados financeiros. Descreve características da estrutura financeira. Michael T. Skully editou vários livros sobre mercados regionais. Instituições Financeiras e Mercados no Extremo Oriente foi publicado em 1982. Instituições Financeiras e Mercados no Sudeste Asiático foi publicado em 1984. Instituições Financeiras e Mercados no Sudoeste do Pacífico foi publicado em 1985. Finalmente, Instituições Financeiras e Mercados no Pacífico Sul foi publicado em 1987.
