Pasar uang bukanlah sebuah tempat. Itu sebuah mekanisme. Jaringan institusi, konvensi, dan praktik yang luas yang dirancang untuk memindahkan uang tunai dengan cepat. Di sinilah terjadi peminjaman dan peminjaman jangka pendek. Hal ini bertentangan langsung dengan pasar modal. Arena itu menangani kredit jangka menengah dan panjang. Pikirkan beberapa dekade, bukan hari.
Definisi uang di sini bersifat fleksibel. Ini tidak hanya berarti uang kertas di dompet Anda. Ini mencakup aset yang dikonversi menjadi uang tunai hampir seketika. Surat berharga pemerintah jangka pendek. Surat wesel. Penerimaan para bankir. Ini adalah landasan likuiditas.
Setiap negara dengan sistem moneternya sendiri memerlukan infrastruktur ini. Dealer kredit jangka pendek harus memiliki tempat untuk membeli dan menjual. Kebutuhan tersebut mencerminkan logistik ekonomi ritel. Sebuah toko kelontong membutuhkan pasokan barang curah yang stabil untuk melayani pelanggan. Jika rantai pasokan terputus, rak akan kosong. Pasar uang memiliki fungsi serupa untuk jasa keuangan. Hal ini meningkatkan kemampuan “pengecer”—bank komersial, lembaga tabungan, lembaga investasi, dan pemerintah—untuk melakukan pekerjaan mereka.
Hal ini jarang menyentuh individu atau perusahaan kecil secara langsung. Anda biasanya tidak melakukan transaksi pasar uang. Pesertanya adalah pemasok dan pengguna massal. Mereka mengandalkan pasar untuk mendistribusikan dana yang tersedia secara efisien.
Siapa Sebenarnya yang Menjalankan Pasar Uang?
Pasar uang ada di perekonomian yang menggunakan proses pasar. Hal ini jarang terjadi pada sistem terencana atau sistem sosialis yang alokasinya ditentukan oleh otoritas pusat. Di pasar bebas, persaingan adalah kekuatan pendorongnya. Pemasok dana dalam jumlah besar bersaing dengan pencari dana dalam jumlah besar. Mereka melakukan distribusi terbaik dari modal yang ada melalui persaingan terbuka.
Perantara memainkan peran utama di sini. Broker dan dealer bertindak sebagai perantara. Karakteristik mereka sangat bervariasi di setiap negara. Di beberapa tempat, tidak ada tempat pertemuan fisik. Di negara lain, lantai perdagangan tertentu menentukan aktivitasnya. Apa pun formatnya, kontak tetap terbuka. Pemasok dan pengguna dapat percaya bahwa harga mencerminkan pengaruh penawaran dan permintaan saat ini.
Persaingan menciptakan kekuatan pemersatu. Pada saat tertentu, transaksi serupa memiliki harga yang sama. Harga itu adalah tingkat bunga. Tarif ini berfluktuasi terus menerus. Mengapa? Karena tekanan dana yang tersedia berubah. Tarikan dari tuntutan saat ini telah bergeser. Ketika pasokan terbatas, harga naik. Ketika likuiditas membanjiri sistem, suku bunga turun.
Bank di Pusat Sirkuit
Bank komersial berada di jantung sebagian besar pasar uang. Mereka berdua adalah pemasok dan pengguna dana. Di beberapa daerah, beberapa bank besar juga bertindak sebagai perantara. Hal ini memberi mereka posisi yang unik. Mereka menyediakan sebagian besar jumlah uang beredar.
Cara mereka melakukan hal ini berbeda-beda. Di beberapa negara, bank menerbitkan surat utangnya sendiri. Ini beredar sebagai mata uang fisik. Di sebagian besar tempat, rekening giro merupakan bagian terbesar dari jumlah uang beredar. Uang bank terus beredar. Suatu hari, sebuah bank menerima lebih banyak daripada yang dikirimkannya. Keesokan harinya, arus keluar mendominasi.
Pasar uang mengatasi ketidakseimbangan ini. Tersedia fasilitas untuk mendistribusikan kembali kelebihan dan kekurangan ini. Tujuannya sederhana. Memastikan sistem perbankan selalu dapat menyediakan alat pembayaran yang diperlukan untuk bisnis. Tanpa redistribusi ini, beberapa institusi akan terjebak dengan dana menganggur sementara yang lain tidak dapat membayar tagihannya.
Ada tangkapan. Bank komersial menghasilkan uang ketika mereka memperluas simpanan. Namun mereka tidak dapat menghasilkan uang tanpa batas. Jumlah tersebut dibatasi oleh cadangan bank. Ada rasio antara cadangan dan deposito. Rasio ini ditentukan oleh undang-undang, peraturan, atau kebiasaan.
Bank sentral mengendalikan volume cadangan. Ini adalah lembaga pemerintah. Bank Inggris. Bank Sentral Eropa. Sistem Federal Reserve di A.S. Lembaga-lembaga ini menjalankan operasi besar di pasar uang. Mereka menyesuaikan cadangan untuk mengarahkan perekonomian yang lebih luas. Pasar uang adalah tempat pengendalian ini dilaksanakan. Di sinilah kebijakan abstrak bank sentral menjadi realitas konkrit tingkat suku bunga harian.
Bagaimana Bank Sentral Mengontrol Jumlah Uang Beredar
Bank komersial tidak hanya mengandalkan uang tunai. Cadangan mereka sebenarnya hanyalah saldo deposito yang disimpan di bank sentral atau uang kertas fisik yang disimpan di brankas mereka sendiri. Dana ini terus mengalir melalui pasar uang. Ketika bank sentral membeli aset, bank sentral tidak mencetak uang tunai fisik dan menyerahkannya. Ia mengkredit rekening deposan atau menerbitkan surat utangnya sendiri. Tindakan ini memperbesar potensi volume cadangan bank komersial.
Lebih banyak cadangan berarti lebih banyak kekuatan pinjaman. Bank dapat memberikan pinjaman atau membeli investasi, cukup dengan memasukkan kredit ke dalam buku nasabahnya. Jumlah uang beredar meningkat. Semudah itu.
Kebalikannya sama bersihnya. Jika bank sentral ingin mengurangi jumlah uang beredar, bank sentral akan menjual aset yang dapat dipasarkan di pasar uang atau pasar yang terkait erat. Pembayaran berasal dari penarikan saldo cadangan bank komersial. Dengan semakin sedikitnya cadangan yang tersisa, bank harus menguranginya. Mereka menjual investasi atau meminta pinjaman. Jumlah uang beredar menyusut.
Manuver ini disebut operasi pasar terbuka.
Biaya Pinjaman dari Bank Sentral
Ada tuas lain. Bank sentral dapat menyuntikkan cadangan dengan memberikan pinjaman langsung kepada bank atau perantara seperti penyalur tagihan dan penyalur surat berharga pemerintah. Ketika bank berhenti memberikan pinjaman, cadangan devisa turun.
Mekanismenya sangat bervariasi antar negara. Namun ada satu fitur yang bersifat universal. Bank sentral menetapkan tingkat bunga untuk pinjaman ini. Ini dikenal sebagai suku bunga bank atau tingkat diskonto. Angka ini sangat signifikan. Ini mendasari keseluruhan struktur harga pasar uang.
Mendefinisikan Aset Pasar Uang
Apa yang dianggap sebagai aset dalam ruang ini? Likuiditas adalah hierarki. Yang paling atas adalah simpanan di bank sentral. Lalu datanglah deposito bank standar. Di bawahnya, berbagai surat berharga jangka pendek: surat utang negara, pinjaman dealer, akseptasi bankir, surat berharga. Bahkan surat berharga pemerintah dengan jangka waktu yang lebih lama juga dapat ditampung, bersama dengan instrumen kredit lain yang memenuhi syarat untuk mendapatkan uang muka atau diskon ulang di bank sentral.
Detailnya berbeda-beda di setiap negara. Namun batu ujian untuk aset apa pun selain uang sebenarnya adalah kedekatan. Seberapa bisa substitusinya? Jika lembaga-lembaga yang memperlakukan instrumen kredit sebagai pengganti yang cukup dekat menganggapnya “likuid”, maka lembaga tersebut termasuk dalam kelompok tersebut. Bank sentral harus menyetujuinya. Atau setidaknya tidak keberatan.
Jika kedua kondisi tersebut terpenuhi, instrumen tersebut dalam praktiknya merupakan aset pasar uang. Tidak ada definisi tunggal yang dapat diterapkan secara global. Daftarnya berubah. Ini berkembang seiring dengan pergeseran pasar. Apa yang likuid hari ini belum tentu besok. Definisinya berubah-ubah karena kebutuhan.
Pasar uang internasional bukanlah tempat fisik. Itu sebuah mekanisme. Hal ini ada untuk memecahkan masalah sederhana: perdagangan dunia memerlukan pembayaran dalam berbagai mata uang, namun tidak semua orang memiliki mata uang yang mereka butuhkan. Jika seorang trader di Jepang memegang yen namun perlu membeli real Brasil, mereka memerlukan jembatan. Jembatan itu adalah pasar valuta asing.
Bank sentral berada di pusat sistem ini. Mereka menyimpan cadangan untuk menyelesaikan transaksi antar negara. Secara historis, itu berarti emas. Saat ini, istilah tersebut berarti “aset pasar uang” dalam mata uang yang banyak digunakan seperti dolar AS. Namun sistem ini hanya bisa berjalan jika negara-negara menyepakati kesetaraan. Ini adalah nilai mata uang yang dinyatakan, sering kali dikaitkan dengan emas atau mata uang utama seperti pound Inggris atau dolar AS.
“Suatu negara mempertahankan ‘konvertibilitas’ mata uangnya dengan bersiap membeli dan menjual emas atau mata uang lainnya… dengan harga dalam ‘spread’ yang tetap dan agak sempit di atas atau di bawah ‘nilai tukar’.”
Konvertibilitas ini adalah landasan kepercayaan. Bank sentral harus bersedia membeli kembali mata uangnya dari pasar, atau menjual cadangannya, untuk menjaga nilai tukar tetap dalam batas yang ketat. Jika mereka berhenti, paritasnya akan rusak. Mata uang menjadi tidak stabil.
Mengapa Nilai Tukar Berfluktuasi Dalam Paritas
Bahkan dengan paritas tertentu, harga berubah. Pasar uang internasional memungkinkan para pedagang untuk menukarkan mata uang dengan segera (spot) atau untuk pengiriman di masa depan (forward). Perantara yang terampil—bank dan pialang khusus—memfasilitasi hal ini. Mereka tidak menebak harganya. Mereka memperhatikan penawaran dan permintaan.
Kutipan bervariasi dalam batas yang ditentukan oleh paritas resmi. Jika suatu mata uang dapat dikonversi secara bebas, maka selisihnya akan sempit. Jika tidak, atau jika ada kontrol nilai tukar, Anda mungkin melihat dua atau lebih nilai tukar berbeda untuk mata uang nominal yang sama. Satu tarif untuk transaksi resmi, satu lagi untuk perdagangan pasar gelap. Yang terakhir ini adalah gejala stres, bukan stabilitas.
Ketika suatu negara mengalami defisit neraca pembayaran yang berkelanjutan, konsekuensinya akan sangat parah. Pembayaran keluar melebihi pembayaran masuk. Dunia tiba-tiba kebanjiran mata uang negara tersebut. Pamornya menurun. Penerimaan di luar negeri menurun. Negara ini menghabiskan cadangan moneter internasionalnya untuk menjaga keseimbangan.
Pada saat yang sama, bank-bank komersial di dalam negeri kehilangan cadangan devisanya. Karena cadangan tersebut menjadi dasar pasokan uang dalam negeri, negara ini menghadapi krisis ganda: penipisan eksternal dan kontraksi kredit internal. Bank sentral harus bertindak untuk mengimbangi hal ini, atau perekonomian domestik akan terhenti.
IMF sebagai Jaring Pengaman Global
Sejak tahun 1944, sebagian besar negara dengan pasar uang yang signifikan telah menjadi anggota Dana Moneter Internasional. Ini bukan hanya sebuah klub. Itu adalah pengumpulan cadangan devisa dan emas dari lebih dari 100 negara anggota.
Mengapa mengumpulkan sumber daya? Untuk bertahan hidup dari saluran pembuangan.
Ketika suatu negara anggota menghadapi defisit neraca pembayaran, negara tersebut dapat memanfaatkan defisit tersebut. Jumlah yang dapat ditarik bergantung pada kuotanya—bagian yang disetornya dalam IMF. Ini adalah garis hidup. Hal ini memungkinkan negara-negara untuk menstabilkan mata uang mereka tanpa segera melakukan devaluasi drastis atau penghematan besar-besaran. IMF mewakili pengakuan kolektif bahwa tidak ada satu negara pun yang memiliki cadangan devisa yang tidak terbatas.
Lanskap Global yang Tidak Merata
Meskipun keuangan global sangat canggih, pasar uang internal di banyak negara masih belum sempurna. Dalam perekonomian ini, “pasar” seringkali hanya berupa beberapa bank besar yang mentransfer saldo simpanan atau surat berharga pemerintah satu sama lain dan dengan bank sentral.
Ada ketidakpuasan yang tulus terhadap kekakuan ini. Negara-negara berkembang menginginkan atribut pasar terbuka. Mereka menginginkan instrumen dan prosedur yang ditemukan di negara-negara maju. Mereka menginginkan kedalaman. Mereka menginginkan likuiditas. Namun sebelum mereka membangun infrastruktur tersebut, kebijakan moneter mereka akan bersifat blak-blakan dan tidak tepat.
Pasar Uang AS: Jaringan Nasional
Amerika Serikat mengoperasikan volume pasar uang terbesar di dunia. Itu heterogen. Ini mencakup segala hal mulai dari raksasa Wall Street hingga perusahaan kecil non-keuangan. Ini memperdagangkan berbagai macam pengganti uang. Dan secara geografis, negara ini kurang tersentralisasi dibandingkan negara lain.
Kota New York tetap menjadi pusatnya. Kebanyakan pusat transaksi internasional ada di sana. Namun pasar uang AS benar-benar bersifat nasional. Hal ini tidak selalu terjadi.
Perubahan undang-undang perbankan tahun 1935 merupakan titik balik. Depresi Hebat telah menyingkapkan kerapuhan sistem. Semua emas ditarik dari peredaran internal pada tahun 1933. Departemen Keuangan AS menyimpannya semata-mata untuk menyelesaikan aliran bersih pembayaran internasional antar pemerintah. Harga emas ditetapkan pada $35 per ons. Dolar AS menjadi mata uang utama dalam standar emas batangan internasional.
Di dalam negeri, Sistem Federal Reserve memperoleh otoritas. Hal ini dapat menyatukan operasi pasar terbuka. Hal ini dapat menaikkan atau menurunkan rasio cadangan untuk bank komersial. Banyaknya bank yang kolaps. Dari 30.000 pada awal tahun 1920an menjadi setengahnya pada pertengahan tahun 1930an. Namun strukturnya tetap berbeda. AS mempertahankan sistem perbankan “unit”. Bank dengan outlet tunggal. Sebagian besar negara lain beralih ke organisasi perbankan cabang yang besar. AS memilih fragmentasi.
Fragmentasi tersebut menciptakan pasar yang kompleks, tangguh, dan sangat kompetitif. Hal ini juga membuat regulasi menjadi lebih sulit. Namun hal ini memungkinkan AS untuk meredam guncangan yang mungkin dapat merusak sistem yang lebih terpusat. Warisan dari pilihan tersebut masih menentukan bagaimana modal bergerak di seluruh negeri saat ini.
Struktur perbankan AS menciptakan lanskap keuangan yang unik. Model ini sangat kontras dengan model terpusat yang ditemukan di tempat lain. Bank-bank kecil menghadapi kerentanan tertentu. Uang bergerak cepat melintasi batas negara bagian. Deposito berpindah dari satu institusi ke institusi lain tanpa peringatan. Pasar uang grosir sering kali gagal memberikan bantuan segera. Pengurasan cadangan devisa secara tiba-tiba dapat menyebabkan bank kecil terekspos.
Federal Reserve sebagai Penghalang
Bank-bank anggota Federal Reserve System mempunyai jalan keluar. Mereka dapat meminjam langsung dari bank Federal Reserve setempat. Hal ini menutupi kesenjangan jangka pendek. Tujuannya adalah untuk bertahan hingga dana mengalir kembali atau aset lainnya dijual. Bank-bank besar juga menghadapi tekanan serupa. Mereka sering bertindak sebagai penjaga saldo likuid perusahaan-perusahaan yang lebih kecil. Terkadang, tuntutan yang diberikan kepada mereka melebihi ekspektasi. Mereka juga meminta pinjaman sementara kepada The Fed.
Peminjaman ini rutin. Dalam sistem perbankan unit yang luas, hal ini tidak bisa dihindari. Ini tidak menandakan manajemen yang buruk. Karena itu, The Fed memperlakukannya secara berbeda dibandingkan di negara lain. Tingkat diskonto tidak bersifat menghukum. Nilainya tetap mendekati harga pasar uang yang berlaku. Bank-bank sentral di negara lain sering kali memberlakukan suku bunga yang bersifat hukuman untuk mengurangi ketergantungan pada bank sentral tersebut. Pendekatan AS justru mengandalkan pengawasan. The Fed mengawasi perilaku peminjam dengan cermat untuk mencegah penyalahgunaan.
Bangkitnya Dana Federal
Praktik ini melahirkan pasar yang terspesialisasi. Ini dikenal sebagai pasar dana federal. Bank meminjamkan saldo yang disimpan di Federal Reserve secara langsung satu sama lain. Harga untuk likuiditas ini adalah tingkat dana federal. Ini berfluktuasi setiap hari. Dana segera tersedia.
Ada lapisan lain dalam hal ini. Transaksi juga terjadi pada dana yang disimpan di bank umum. Ini adalah pinjaman antar bank. Atau, deposan besar mungkin memberikan pinjaman kepada lembaga besar lainnya. Transaksi ini memerlukan proses kliring. Mereka sering disebut dana clearinghouse. Perbedaan itu penting. Dana federal diselesaikan secara instan melalui buku besar bank sentral. Dana Clearinghouse melibatkan penundaan pengumpulan.
Mengapa Model AS Berbeda Secara Global
Sebagian besar negara memiliki sistem perbankan yang terkonsolidasi. Mereka mempunyai lebih sedikit entitas kecil dan independen. Sistem AS yang terfragmentasi menciptakan perubahan likuiditas yang konstan. Respons The Fed membentuk keseluruhan pasar uang. Dengan menjaga tingkat diskonto tetap moderat, mereka menjadikan pinjaman darurat sebagai alat yang normal. Bukan pilihan terakhir. Hal ini menurunkan biaya stabilitas bagi bank-bank kecil. Hal ini mendorong persaingan antar pusat keuangan.
Suku bunga dana federal muncul sebagai tolok ukur utama. Ini mencerminkan pasokan cadangan dalam waktu dekat. Ketika bank sedang flush, suku bunga turun. Ketika cadangan terbatas, maka cadangan devisa akan meningkat. Ini adalah indikator kesehatan perbankan secara real-time. Suku bunga tersebut bergerak lebih cepat dibandingkan suku bunga kebijakan resmi The Fed. Ini merespons kondisi pasar harian.
Melacak Mekanisme
Memahami mekanisme ini membantu menjelaskan ketahanan keuangan AS. Bank-bank kecil bertahan dengan akses ke The Fed. Bank-bank besar mengatur aliran di antara mereka. Pasar dana federal menghubungkan mereka. Dana Clearinghouse menambah lapisan likuiditas sekunder. Setiap bagian memiliki fungsi tertentu. Mereka mencegah kekurangan lokal menjadi krisis nasional. Sistemnya rumit. Itu juga mudah beradaptasi.
Keseimbangannya rumit. Pengawasan menjaga sistem tetap jujur. Struktur tarif membuatnya tetap terjangkau. Namun ketergantungan pada manajemen likuiditas harian tetap ada. Bank harus mengawasi cadangan mereka dengan cermat. Pasar tidak memaafkan kelalaian.
Transaksi dana federal dan saldo lembaga kliring tidak terjadi dalam ruang hampa. Mereka secara rutin ditukar dengan aset likuid lainnya. Surat berharga pemerintah merupakan mitra yang paling sering digunakan.
Setelah Perang Dunia II, pasar surat berharga pemerintah meledak. Pertumbuhannya begitu besar sehingga menutupi seluruh komponen pasar uang lainnya. Pergeseran ini menciptakan ekosistem khusus untuk perdagangan “pemerintahan” yang luar biasa.
Peran Pedagang Surat Utang Negara
Perdagangan sekuritas ini hampir seluruhnya didorong oleh dealer. Dealer membeli dan menjual untuk akun mereka sendiri. Mereka mengutip harga berdasarkan permintaan. Mereka siap untuk menawar atau menawarkan masalah apa pun yang belum terselesaikan.
Sebagian besar dealer ini berkantor pusat di New York City. Namun operasi mereka berskala nasional.
Aktivitas mereka merupakan barometer yang sensitif. Transaksi dealer dan pengaturan pinjaman yang mereka gunakan untuk membiayai inventaris mereka mencerminkan tekanan pasokan dan permintaan harian. Metode pembiayaan yang paling umum adalah perjanjian pembelian kembali. Dealer menjual sebagian inventaris mereka untuk sementara. Mereka setuju untuk membelinya kembali nanti.
Aset Likuid Lainnya dan Pasar Sekunder
Pasar pemerintah ini terkait erat dengan pasar yang lebih kecil untuk wesel bank, wesel, dan surat berharga. Dealer yang sama sering kali melakukan perdagangan di tempat-tempat terkait ini.
Pasar sekuritas agensi adalah bagian penting lainnya. Volumenya sebenarnya lebih besar daripada beberapa instrumen yang disebutkan di atas. Sekuritas ini diterbitkan oleh lembaga federal yang dibentuk berdasarkan undang-undang. Pikirkan bank Pinjaman Rumah Federal atau bank Tanah Federal.
Sertifikat deposito berjangka (CD) yang dapat dinegosiasikan juga penting di sini. Bank komersial menerbitkannya dalam jumlah besar. Mereka menjadi penting pada tahun 1962.
Aturan kepemilikan berbeda di sini. Anda tidak dapat menarik CD waktu sebelum jatuh tempo. Tapi Anda bisa menjualnya. Pasar sekunder ada. Dealer surat berharga pemerintah melakukan perdagangan ini.
Peran Federal Reserve Sehari-hari
Federal Reserve System melakukan intervensi secara langsung. Ia melakukan operasi sehari-hari di pasar uang. Tujuannya spesifik: membantu kelancaran fungsi mesin keuangan. Mempengaruhi pertumbuhan ekonomi. Batasi ketidakstabilan.
Transaksi Fed meliputi:
– Pembelian atau penjualan surat berharga pemerintah secara langsung.
– Pembelian kecil dan penarikan akseptasi bankir.
– Pinjaman kepada dealer surat berharga atau akseptasi pemerintah. Ini biasanya bersifat jangka pendek. Perjanjian tersebut sering kali berbentuk perjanjian pembelian kembali.
Bank-bank komersial masih mempunyai kebutuhan terbesar akan fasilitas pasar uang nasional. Namun partisipasinya luas. Investor institusi menyalurkan tabungan masyarakat untuk berbagai keperluan. Mereka harus menjaga likuiditasnya sendiri.
Bangkitnya Peminjam Nonfinansial
Pasar uang AS memiliki ciri yang tidak biasa. Badan usaha non-keuangan dan unit pemerintah daerah memainkan peran utama. Jumlah ini meningkat secara signifikan setelah Perang Dunia II.
Bendahara perusahaan menyadari bahwa mereka bisa mendapatkan keuntungan dari mengelola kepemilikan likuid mereka sendiri. Mereka tidak lagi hanya bergantung pada bank komersial. Bendahara negara bagian dan lokal juga melakukan hal yang sama.
Kelompok ini terkadang memberikan pembiayaan yang tidak stabil kepada pedagang surat berharga pemerintah dalam jumlah yang hampir sama banyaknya dengan yang diberikan oleh bank. Dalam beberapa kasus, bank di luar New York City memberikan lebih banyak pembiayaan kepada dealer dibandingkan “bank pasar uang” tradisional di NYC.
Partisipasinya luas. Hampir 200 bank beroperasi di pasar dana federal. Mereka tersebar di seluruh distrik Federal Reserve. Sebagian besar transaksi masih melalui fasilitas New York.
New York sebagai Pusat Penyelesaian Akhir
Pasar uang AS bersifat nasional. Hal ini masih membutuhkan pusat kliring akhir. Pusat ini adalah tempat berkumpulnya dampak bersih dari perubahan penawaran dan permintaan. Di sinilah penyesuaian keseimbangan akhir terjadi.
Kota New York memenuhi kebutuhan itu. Ini tetap menjadi pusat pasar uang nasional.
Bagaimana Rumah Diskon Mengelola Risiko di Pasar Uang Inggris
London bukan hanya sebuah kota. Ini adalah mesin keuangan. Dan pada intinya terdapat pasar uang. Jaringan pasar yang terhubung. Semua terkonsentrasi di satu tempat.
Tapi dari mana asalnya?
Lihatlah kembali ke awal tahun 1800-an. Kawasan industri semakin berkembang. Kota-kota berkembang. Mereka membutuhkan uang tunai. Daerah pertanian mempunyai tabungan surplus. Mereka tidak mau mengambil risiko. Jadi, mereka membeli tagihan komersial dalam negeri.
Masukkan broker tagihan.
Para spesialis ini memfasilitasi perdagangan. Mereka memindahkan modal dari ladang ke pabrik. Namun para broker tidak hanya berdiam diri saja. Mereka mulai meminjam dari bank. Mereka menggunakan uang pinjaman itu untuk membeli dan menyimpan tagihan. Mereka mengambil risiko. Mereka menjadi rumah diskon pertama.
Aset mereka telah berpindah seiring berjalannya waktu. Tagihan dalam negeri dulu. Kemudian tagihan perdagangan internasional. Lalu surat perbendaharaan. Obligasi pemerintah jangka pendek. Pada tahun 1960-an terjadi lonjakan tagihan komersial. Itu adalah kelas aset terbesar mereka untuk sementara waktu. Kemudian sertifikat deposito mengambil mahkotanya.
Mengapa Bank Mempercayai Call Money Dengan Rumah Diskon
Sistem ini berubah pada tahun 1971. Reformasi besar-besaran melanda sistem moneter Inggris. Tapi ada satu hal yang tetap sama.
Uang yang dapat dihubungi dengan rumah diskon tetap menjadi aset cadangan.
Mengapa? Keamanan. Likuiditas. Cadangan ini sangat dapat diandalkan sehingga bank menyimpan sekitar setengah dari cadangan wajibnya dalam bentuk ini. Nilai tukarnya sedikit lebih rendah dibandingkan aset lainnya. Bank tidak peduli. Mereka menghargai kepastian.
Hal ini menciptakan kumpulan dana yang sangat besar untuk rumah diskon. Bagaimana mereka menginvestasikannya?
Mereka berpegang pada aset jangka pendek. Pilihan teratas adalah sertifikat deposito sterling. Berikutnya adalah tagihan komersial. Kemudian sekuritas otoritas lokal. Terakhir, surat utang negara.
Ini tidak acak. Pinjaman ini dijamin. Bank meminta jaminan. Rumah diskon menyetorkan sejumlah aset pro rata ke bank pemberi pinjaman. Aset harus memiliki keamanan yang sesuai. Jika discount house gagal, bank harus bisa menjual aset tersebut dengan cepat.
Ada aturannya juga. Bank of England mewajibkan sejumlah besar aset untuk didiskontokan ulang. Mengapa? Dalam keadaan darurat. Mereka juga membatasi utang sektor non-publik sebesar 20 kali lipat sumber modal lembaga diskon tersebut. Itu adalah batas yang sulit.
Undang-Undang Penyeimbangan Harian: Meminjam dan Meminjamkan
Mari kita lihat kesibukan sehari-hari. Itu mekanis. Ini tepat sekali.
Di sisi kewajiban, mengoperasikan call money adalah pekerjaannya.
Bayangkan sebuah bank. Mereka mengharapkan untuk melakukan pembayaran bersih hari ini. Pelanggan sedang menulis cek. Bank membutuhkan uang tunai. Ia menarik beberapa pinjaman panggilannya sebelum tengah hari.
Lalu apa?
Bank-bank itu menerima uangnya. Mereka membayarnya ke bank lain. Bank-bank lain itu sekarang mempunyai kelebihan uang tunai. Mereka perlu meminjamkannya. Mereka meminjamkannya ke rumah diskon di sore hari.
Rumah diskon menyeimbangkan pembukuannya. Ini menggantikan pinjaman pagi dengan pinjaman sore.
Merupakan hal yang normal untuk melihat £100.000.000 dipanggil dan dipinjamkan kembali ke rumah diskon pada hari yang aktif. Itu bukan salah ketik. Seratus juta pound. Bergerak dalam satu hari.
Ketika Sistem Rusak: Rekening dan Tarif Pemerintah
Terkadang keseimbangan tidak berfungsi.
Pemerintah Inggris menyimpan rekeningnya di Bank of England. Bank of England tidak memberikan pinjaman sesuai permintaan seperti bank lain. Itu hanya duduk di sana.
Jika pemerintah melakukan pembayaran bersih, uang akan keluar dari sistem rumah diskon. Kelebihan atau kekurangan. Hal ini mendorong nilai uang naik atau turun.
Bank of England mempunyai dua pilihan.
Hal ini dapat membiarkan harga mengambang. Hal ini dapat memungkinkan kekurangan untuk memperketat pasar. Atau bisa juga melakukan intervensi. Ia membeli atau menjual tagihan. Ini meminjamkan dalam semalam untuk mendiskon rumah dengan harga pasar.
Namun bagaimana jika Bank of England tidak melakukan apa pun?
Rumah diskon masih bertahan. Ia memiliki hak untuk meminjam dari Bank of England. Pemberi pinjaman pilihan terakhir. Terhadap keamanan yang disetujui. Pada “suku bunga pinjaman minimum”. Itulah tingkat penaltinya. Tidak ada yang suka membayarnya. Tapi itu adalah penghalangnya.
Perdagangan Treasury Bills: Discount House Edge
Di sisi aset, mereka adalah dealer. Mereka aktif.
Mereka membuat pasar dalam sertifikat deposito sterling. Mereka mengutip harga beli dan jual untuk jangka waktu yang berbeda.
Mereka juga mengutip harga jual surat utang negara. Mereka memperolehnya melalui tender mingguan. Mereka bersaing satu sama lain. Mereka bersaing dengan bank lain. Bahkan Bank of England pun cenderung.
Inilah perbedaannya.
Sebagian besar bank melakukan tender untuk menahan tagihan hingga jatuh tempo. Mereka menunggu selama 91 hari penuh.
Rumah diskon tidak melakukan itu. Mereka menjual tagihan mereka dengan cepat. Rata-rata baru beberapa minggu berlalu. Mereka membalik asetnya.
Siapa yang membelinya?
Kliring bank. Bank kliring tidak melakukan tender atas rekening mereka sendiri. Mereka membeli uang diskon dari rumah diskon. Ini adalah saluran pipa yang bersih.
Menetapkan Harga: Suku Bunga Pinjaman Minimum
Bagaimana biaya uang ditetapkan?
Bank of England menentukan suku bunga pinjaman minimum setiap minggu.
Biasanya, tarifnya ditetapkan 0,5 hingga 0,75 persen di atas rata-rata tarif surat utang negara dari tender Jumat sebelumnya. Itu sebuah rumus. Itu bisa diprediksi.
Namun Bank of England mempunyai kekuatan. Itu dapat memperbaikinya pada tingkat yang berbeda. Hal ini telah dilakukan. Aturannya tidak mutlak. Mekanismenya fleksibel.
Sistem bertahan. Sebagian besar.
Pasar Uang London
Kisah pipa keuangan London tidak berhenti pada rumah diskon. Pada pertengahan tahun 1950-an, pemerintah daerah mulai melakukan pinjaman dalam jumlah besar. Hal ini memicu ekspansi yang stabil di pasar pinjaman pemerintah daerah. Broker memfasilitasi hal ini. Uang berpindah tangan melalui deposito dengan jangka waktu mulai dari hanya dua hari hingga satu tahun penuh. Beberapa bahkan berjalan lebih lama.
Namun perubahan sebenarnya terjadi kemudian. Setelah pertengahan tahun 1960an, pasar antar bank meledak. Bank mulai meminjamkan dan meminjam satu sama lain tanpa jaminan. Jatuh temponya berlangsung dari semalam hingga jangka waktu yang lebih lama. Broker, yang sering kali merupakan anak perusahaan dari rumah diskon, mengatur perdagangan ini. Mereka juga beroperasi di ruang otoritas lokal, menciptakan jaringan likuiditas yang saling berhubungan.
Itu bukan sekedar uang tunai jangka pendek. Pasar bermata emas di bursa saham menyerap obligasi pemerintah jangka pendek. Rumah diskon, bank, dan pelaku pasar uang lainnya menyelenggarakannya. Mereka juga memiliki saham otoritas lokal dengan jangka waktu pendek dan obligasi “tahunan”. Dengan suku bunga yang fleksibel pada deposito dalam denominasi besar, bank dan nonbank sama-sama menghadapi serangkaian fasilitas sterling yang kompetitif.
Lalu ada pasar Eurodolar. London menjadi pusatnya. Itu adalah jebakan bagi saldo dolar AS. Volumenya sangat besar. Perusahaan pialang yang sama menangani sterling dan dolar. Bank-bank Inggris berpartisipasi secara aktif. Namun, kontrol nilai tukar membuat pasar Eurodolar terpisah dari pasar uang domestik Inggris. Sedikit interaksi yang terjadi.
Cara Kerja Pasar Uang Kanada
Kanada memperluas basis moneternya pada tahun 1954. Langkahnya? Pinjaman bank sehari-hari terhadap tagihan pemerintah Kanada. Ini adalah surat berharga pemerintah jangka pendek. Sistem ini mengandalkan penerbitan mingguan. Tagihan tersebut jatuh tempo dalam 91 hari dan 182 hari. Kadang-kadang muncul jangka waktu yang lebih panjang hingga satu tahun.
Obligasi pemerintah dan obligasi bergaransi memiliki jadwal yang kurang teratur.
Siapa yang berpartisipasi? Pemerintah menerbitkan utang tersebut. Bank of Canada bertindak sebagai agen penerbit dan memiliki persediaan yang signifikan. Bank-bank sewaan ada di mana-mana. Mereka memegang, mendistribusikan, membeli, dan menjual surat utang dan obligasi ini. Dealer keamanan membawa inventaris dan perdagangan. Masyarakat—terutama pemerintah provinsi dan kota serta perusahaan besar—menginvestasikan surplus tersebut.
Surat utang negara dijual melalui tender yang kompetitif. Pesertanya termasuk Bank of Canada, bank-bank swasta, dan sekelompok kecil dealer investasi. Harga obligasi disesuaikan dengan imbal hasil obligasi yang beredar.
Bank of Canada menggunakan struktur ini untuk pengendalian moneter aktif. Ia memanipulasi portofolionya sendiri. Ini mengatur jumlah uang beredar. Bagi dealer dan bank yang memenuhi syarat, bank sentral berfungsi sebagai pemberi pinjaman pilihan terakhir. Tarif tersebut ditetapkan sedikit di atas rata-rata tarif lelang surat perbendaharaan. Mengapa? Untuk mencegah peminjaman reguler. Hal ini membuat bank tidak memperlakukan bank sentral sebagai sumber uang murah yang permanen.
Struktur Pasar Uang Jerman
Di bekas Jerman Barat, pasar uang pascaperang berkembang secara berbeda. Transaksi sebagian besar terbatas pada pinjaman antar bank. Perusahaan asuransi dan investor nonbank lainnya meminjamkan dana jangka pendek. Namun ini bukanlah pasar yang sepenuhnya terbuka untuk semua orang.
Pada tahun 1960-an, surat utang negara dan surat utang jangka pendek dari lembaga pemerintah seperti perkeretaapian dan layanan pos menjadi semakin penting. Pada tahun 1955, Bundesbank mengubah “klaim pemerataan” yang tidak dapat dipasarkan dari reformasi mata uang tahun 1948 menjadi surat berharga jangka pendek. Tujuannya? Untuk membuat bahan untuk operasi pasar terbuka.
Bank tidak memperdagangkan surat berharga pemerintah jangka pendek ini satu sama lain. Mereka menahannya hingga jatuh tempo atau menjualnya kembali ke bank sentral dengan harga beli. Hal ini mencegah berkembangnya pasar uang sekunder untuk utang pemerintah.
Surat berharga lebih penting. Bank kadang-kadang menanganinya, terutama selama kondisi pasar yang ketat. Bundesbank mengeluarkan peraturan komprehensif mengenai rediskontabilitas berbagai jenis surat berharga.
Namun pengaruh Bundesbank terbatas. Pada tahun 1960an, operasi pasar terbuka terhambat. Sistem perbankan memiliki likuiditas yang besar. Hal ini berasal dari neraca pembayaran Jerman yang tetap baik. Terlalu banyak uang mengalir masuk. Pengendalian menjadi sulit.
Likuiditas Perancis terkendali
Pasar uang Perancis sudah mapan, namun tidak terlalu mendalam. Mata uang masih mendominasi jumlah uang beredar, dan peraturan tidak melibatkan sektor swasta non-keuangan. Anda tidak akan melihat usaha kecil berdagang di sini. Pesertanya hanya bank, beberapa lembaga publik, dan perantara seperti broker dan lembaga diskon.
Transaksi berkisar pada surat berharga dan surat utang negara. Banque de France menjalankan sistem pembukuan khusus untuk surat utang negara. Tidak ada sertifikat fisik. Sebaliknya, lembaga keuangan menyimpan entri dalam rekening khusus yang dikelola oleh bank sentral untuk perbendaharaan. Ini adalah pendekatan buku besar digital yang bersih dan menghindari gesekan dokumentasi fisik.
Operasi pasar terbuka dulunya hanya merupakan alat kecil untuk meredakan gangguan lokal. Belakangan ini, peran mereka semakin meluas. Bank sentral menggunakan transaksi ini untuk menjaga harga pasar uang domestik tetap selaras dengan harga internasional. Tujuannya jelas: mencegah aliran modal yang tidak diinginkan. Namun kekuasaan bank sentral terbatas. Tidak ada mekanisme pasar untuk pinjaman pemerintah jangka panjang. Pengaruhnya terbatas pada kebutuhan pemerintah yang besar akan dana jangka pendek.
Tarif yang dipatok di Jepang dan pasar panggilan
Perekonomian Jepang tumbuh pesat, dan permintaan dana—baik jangka pendek maupun jangka panjang—terus meningkat. Bank komersial dan lembaga keuangan lainnya menanggung bebannya. Kementerian Keuangan dan Bank Sentral Jepang menolak membiarkan kekuatan pasar menyeimbangkan permintaan dan penawaran. Mereka khawatir suku bunga akan melonjak terlalu tinggi.
Selama beberapa dekade, sebagian besar suku bunga ditetapkan secara administratif. Tingkat ini termasuk tinggi menurut standar internasional, namun lebih rendah dari yang ditentukan oleh kekuatan pasar murni. Kebijakan moneter bergantung pada pengendalian ketersediaan kredit dan biaya. Dampaknya adalah pasar uang menjadi terbatas.
Pasar sekuritas pemerintah jangka pendek dapat diabaikan. Bank of Japan adalah pembeli utama sekuritas ini karena suku bunga dipatok sangat rendah. Operasi pasar terbuka secara efektif tidak mungkin dilakukan di sini. Transaksi di surat berharga sangat minim. Pihak berwenang tidak menyarankan hal ini karena aktivitas tersebut akan merusak struktur suku bunga dan lembaga keuangan yang ada.
Hanya pasar uang panggilan yang berkembang dengan baik. Ini terbatas pada transaksi antar lembaga keuangan. Suku bunga call money relatif gratis. Suku bunga ini tetap berada di atas sebagian besar suku bunga jangka pendek dan jangka panjang lainnya.
Pola peminjaman di sini bersifat spesifik. Sejumlah kecil dipinjamkan dalam semalam. Sebagian besar adalah “pinjaman tanpa syarat,” yang memerlukan pembayaran kembali setelah pemberitahuan satu hari dengan minimal dua hari. Lainnya adalah “pinjaman akhir bulan”, yang dilunasi pada hari tertentu di bulan berikutnya. Alirannya stabil meskipun terjadi fluktuasi musiman.
Bank kota adalah peminjam utama. Mereka mempunyai permintaan pinjaman yang kuat dari perusahaan-perusahaan besar dan menggunakan dana panggilan sebagai sumber utama likuiditas. Pemberi pinjaman utama adalah bank lokal, bank perwalian, asosiasi kredit, dan koperasi pertanian. Entitas-entitas ini mengumpulkan tabungan individu perkotaan dan pedesaan. Mereka tertarik dengan imbal hasil yang tinggi, likuiditas, dan risiko call loan yang rendah dibandingkan dengan penggunaan lainnya.
Broker panggilan membantu menciptakan pasar. Namun sebagian besar dana mengalir langsung dari satu institusi ke institusi lainnya. Sekitar tiga perempat dana mengalir melalui pasar Tokyo. Ada juga pasar panggilan di Ōsaka dan Nagoya.
Kenyataan di negara-negara berkembang
Pasar uang yang berkembang dengan baik hanya terdapat di beberapa negara berpendapatan tinggi. Di negara-negara lain, pasar-pasar ini sempit, tidak terintegrasi dengan baik, atau hampir tidak ada sama sekali. Tingkat perkembangan sistem keuangan suatu negara berhubungan langsung dengan tingkat perekonomiannya.
Kebanyakan negara berpendapatan sangat rendah mempunyai sistem keuangan yang terbatas. Pasar uang tidak berperan dalam hal ini. Di banyak negara bekas jajahan, terutama di Afrika, bank komersial ekspatriat menggantikan pasar uang lokal. Bank-bank ini menghadapi fluktuasi permintaan pinjaman dengan mengubah saldo mereka di kantor pusat di London atau di tempat lain.
Kebijakan pemerintah baru-baru ini mendorong bank-bank tersebut untuk mengembangkan saluran domestik untuk surplus dan defisit sementara. Namun inflasi yang terus-menerus merupakan faktor lain yang menghambat pertumbuhan pasar uang di negara-negara berkembang, khususnya di Amerika Latin.
Sebagian besar negara berkembang, kecuali negara dengan sistem sosialis, mendorong pasar uang sebagai tujuan kebijakan. Tujuannya seringkali untuk menyediakan saluran bagi surat berharga pemerintah jangka pendek. Pada saat yang sama, banyak negara menerapkan kebijakan suku bunga rendah untuk mengurangi biaya utang pemerintah dan mendorong investasi. Kebijakan seperti ini menghambat upaya menabung. Mereka membuat instrumen pasar uang menjadi tidak menarik.
Meskipun demikian, permintaan terhadap dana jangka pendek dan pasokannya terdapat di semua negara yang berorientasi pasar. Di banyak negara berkembang, tekanan ini telah menyebabkan “pasar uang tidak terorganisir.” Hal ini sering kali sangat berkembang di daerah perkotaan.
Pasar-pasar ini tidak terorganisir karena beroperasi di luar lembaga keuangan “normal”. Mereka berhasil lolos dari kendali pemerintah atas suku bunga. Tapi mereka tidak berfungsi dengan efektif. Suku bunga tinggi. Kontak antar daerah dan antara peminjam dan pemberi pinjaman terbatas. Di semua negara berkembang, bentuk-bentuk peminjaman uang tradisional masih terus berlanjut. Mereka tetap penting untuk pertanian dan usaha kecil.
Teks Dasar Perbankan dan Keuangan
Jika Anda mencoba memahami cara kerja sistem perbankan dan keuangan, Anda perlu melihat titik awal yang tepat. Glenn G. Munn, FL Garcia, dan Charles J. Woelfel menulis Ensiklopedia Perbankan dan Keuangan. Ini adalah edisi kesembilan. Mereka juga menerbitkannya sebagai The St. James Encyclopedia of Banking & Finance pada tahun 1991. Ini memberi Anda definisi yang jelas. Banyak entri menyertakan bibliografi untuk menggali lebih dalam.
Edward I. Altman dan Mary Jane McKinney mengedit Buku Pegangan Pasar dan Institusi Keuangan. Edisi keenam terbit pada tahun 1987. Ini merupakan kompilasi fakta yang menyeluruh. Francis A. Lees dan Maximo Eng menulis Pasar Keuangan Internasional: Perkembangan Sistem Saat Ini dan Prospek Masa Depan. Buku dari tahun 1975 ini menjelaskan tentang pasar. Hal ini juga melihat prospek masa depan. Ini adalah pengobatan deskriptif.
Charles R. Geisst menulis Panduan Pasar Keuangan. Edisi kedua diterbitkan pada tahun 1989. Dirancang untuk pembaca umum. Frank J. Fabozzi dan Frank G. Zarb ikut menulis Buku Panduan Pasar Keuangan: Sekuritas, Opsi, dan Kontrak Berjangka. Edisi kedua keluar pada tahun 1986.
Memahami Kontrak Berjangka dan Mekanisme Perdagangan
Anda tidak dapat berbicara tentang keuangan modern tanpa memahami masa depan. Perry J. Kaufman menulis Buku Panduan Pasar Berjangka: Komoditas, Keuangan, Indeks Saham, dan Opsi. Itu diterbitkan pada tahun 1984. Ini mencakup sejarah pasar-pasar ini. Hal ini juga menjelaskan regulasi. Anda mendapatkan mekanisme perdagangan berjangka di sini.
Mark J. Powers dan Mark G. Castelino menulis Inside the Financial Futures Markets. Edisi ketiga terbit pada tahun 1991. Edisi ini menjelaskan pertukaran tersebut. Ini menjelaskan fungsinya. Nancy H. Rothstein dan James M. Little mengedit Buku Panduan Keuangan Berjangka: Panduan bagi Investor dan Manajer Keuangan Profesional. Buku tahun 1984 ini membahas perkembangan pasar. Ini mencakup organisasi. Hal ini juga melihat regulasi.
Menavigasi Pasar Modal dan Uang Internasional
Modal bergerak melintasi batas negara. MS. Mendelsohn menulis Uang Bergerak: Pasar Modal Internasional Modern. Buku ini diterbitkan pada tahun 1980. Buku ini membahas perkembangan dan pengoperasian pasar internasional. Marcia Stigum menulis Pasar Uang. Edisi ketiga terbit pada tahun 1990. Edisi ini komprehensif. Itu juga dapat dibaca. Gunter Dufey dan Ian H. Giddy menulis Pasar Uang Internasional. Buku ini diterbitkan pada tahun 1978.
Timothy Q. Cook dan Timothy D. Rowe mengedit Instrumen Pasar Uang. Edisi keenam dirilis pada tahun 1986. Ini menjelaskan instrumen-instrumen kunci. Anda akan menemukan rincian tentang Eurodolar. Ini mencakup surat berharga. Ini termasuk dana federal. David M. Darst menulis Buku Pegangan Pasar Obligasi dan Uang. Buku ini diterbitkan pada tahun 1981. Buku ini berfungsi sebagai panduan praktis.
Sistem Keuangan Regional dan Pasar Asia
Uang bekerja secara berbeda di tempat berbeda. Aron Viner menulis Di Dalam Pasar Keuangan Jepang. Buku tahun 1988 ini mempelajari pasar uang di Asia dan Pasifik. Yoshio Suzuki menulis Uang dan Perbankan di Jepang Kontemporer. Itu diterjemahkan dari bahasa Jepang. Edisi ini diterbitkan pada tahun 1980. Edisi ini menganalisis partisipasi Jepang di pasar modal internasional.
Bank of Japan menerbitkan Sistem Keuangan Jepang pada tahun 1978. Berikut penjelasan singkatnya. Ini mencakup lembaga keuangan. Ini terlihat di pasar keuangan. Ini menguraikan karakteristik struktur keuangan. Michael T. Skully mengedit beberapa buku tentang pasar regional. Financial Institutions and Markets in the Far East terbit tahun 1982. Financial Institutions and Markets in Southeast Asia terbit tahun 1984. Financial Institutions and Markets in the Southwest Pacific terbit tahun 1985. Terakhir, Financial Institutions and Markets in the South Pacific terbit tahun 1987.
